Sau khi viết bài về ETH ngày hôm qua, tôi đã nhớ lại một số suy nghĩ của mình về stablecoin vào năm 2021. Bây giờ nhìn lại suy nghĩ trước đây của mình, tôi thấy nó vẫn còn nguyên giá trị.

Trong hệ sinh thái tiền điện tử, các stablecoin mà chúng ta thường nói đến thực chất chỉ là chứng chỉ đô la Mỹ giống như đô la Hồng Kông. Chứng chỉ này phải đảm bảo rằng người dùng có thể đổi nó lấy giá trị tương đương bằng đô la Mỹ.

Do đó, mấu chốt của loại tiền tệ ổn định này là khi người dùng lấy chứng chỉ (đồng tiền ổn định) để đổi lấy đô la Mỹ, liệu tài sản thế chấp mà bên dự án sử dụng để mua lại chứng chỉ (đồng tiền ổn định) có được công nhận bởi bên dự án hay không. người dùng.

Vậy loại tài sản thế chấp nào có khả năng được người dùng thừa nhận?

Nó phải là tài sản có giá trị được người dùng công nhận.

Trong thế giới tiền điện tử, tài sản có giá trị phổ biến nhất về cơ bản có hai loại:

Một loại đơn giản nhất, đó là đô la Mỹ được thế chấp trong ngân hàng. Loại tiền tệ ổn định điển hình nhất được trường phái tư tưởng này xây dựng là USDC.

Loại còn lại là tài sản có giá trị được lưu trữ trong các tổ chức bảo mật. Cụ thể, hệ sinh thái mã hóa là tài sản có giá trị (ETH, v.v.) được lưu trữ trong các hợp đồng thông minh. Loại tiền tệ ổn định điển hình nhất được xây dựng bởi trường phái tư tưởng này là DAI.

Đối với các stablecoin như USDC, vì giá trị của nó được hỗ trợ trực tiếp bởi đồng đô la Mỹ, miễn là tài sản có thể được thế chấp hoàn toàn, nó có thể duy trì tỷ lệ neo 1:1 với đồng đô la Mỹ một cách tự nhiên. Điều này giúp loại bỏ những rắc rối và thách thức trong việc duy trì tỷ giá hối đoái, nhưng chắc chắn sẽ gây ra sự can thiệp của việc tập trung hóa.

Đối với các stablecoin như DAI, không phải đồng đô la Mỹ hỗ trợ giá trị của nó mà là các tài sản tiền điện tử có tính biến động lớn hơn so với đồng đô la Mỹ. Vì vậy thách thức lớn nhất của nó là làm thế nào để duy trì tỷ giá hối đoái ổn định so với đồng đô la Mỹ.

Có hai cách để duy trì tỷ giá hối đoái ổn định so với đồng đô la Mỹ:

Một là cách tiếp cận gần như không có rủi ro, đó là đảm bảo rằng giá trị của tài sản cao hơn giá trị của chứng chỉ (đồng tiền ổn định) bất kể thế nào. Mặc dù cách tiếp cận này hoàn toàn tránh được rủi ro nhưng nó lại gây tổn hại đến hiệu quả tài chính. Đây là lý do tại sao DAI sử dụng tài sản thế chấp quá mức để duy trì sự ổn định tỷ giá hối đoái, nhưng nó đã gửi một lượng lớn tiền, hạn chế nghiêm trọng tính thanh khoản.

Vì khuyết điểm này mà người ta đã ra sức đi tìm “Không tưởng” trong tâm trí mình - thoát khỏi những ràng buộc về thanh khoản và không bám vào giá trị tài sản thế chấp, tức là giá trị tài sản thế chấp không cần thiết. cao hơn số tiền vay.

Nếu giá trị của tài sản thế chấp nhỏ hơn hoặc bằng giá trị đồng đô la của khoản vay thì chênh lệch giữa giá trị của nó và đồng đô la chính là rủi ro và rủi ro này là điều mà loại stablecoin này cần phải giải quyết.

Khi giá trị tài sản thế chấp cực kỳ nhỏ thì bằng 0. Trong trường hợp này, stablecoin trở thành một stablecoin thuần túy về mặt thuật toán. Khi tài sản thế chấp có giá trị nhất định nhưng không cao hơn giá trị của đồng đô la Mỹ thì loại stablecoin này là một loại stablecoin bán thuật toán.

Một số dự án đã thử dùng stablecoin thuật toán thuần túy trong thị trường tăng trưởng gần đây, những dự án cổ điển bao gồm AMPL và BAC. Tỷ giá hối đoái của họ cuối cùng tỏ ra không bền vững.

Một số dự án đã thử dùng stablecoin bán thuật toán trong thị trường tăng trưởng gần đây, những dự án cổ điển bao gồm LUNA, ESD, v.v. Tỷ giá hối đoái của họ cuối cùng cũng tỏ ra khó duy trì, mặc dù chúng có thể duy trì như vậy lâu hơn một chút so với số học thuần túy.

Ngày nay, ngày càng ít người tin vào loại stablecoin thuần túy thuật toán đầu tiên, nhưng vẫn có người thử loại stablecoin bán thuật toán thứ hai.

Nhưng theo tôi, cuối cùng thì cả hai loại stablecoin thuật toán đều không thành công.

Bởi vì miễn là giá trị của stablecoin không được thế chấp quá mức thì giá cao nhất của nó là giá đô la Mỹ. Nhưng giá của bất kỳ tài sản nào cũng sẽ biến động. Một khi nó biến động về giá, giá của tài sản thế chấp sẽ thấp hơn đồng đô la Mỹ. Bất kể phương pháp nào được sử dụng để bù đắp cho sự chênh lệch giá này, cần phải đưa ra thêm “tài sản thế chấp” có giá trị mới.

Tất nhiên, “tài sản thế chấp” bổ sung này có thể ở nhiều dạng khác nhau: tài sản tập trung hoặc tài sản tiền điện tử có sự đồng thuận mạnh mẽ.

Tất nhiên, “tài sản thế chấp” bổ sung này có thể ở nhiều dạng khác nhau: tài sản tập trung hoặc tài sản tiền điện tử có sự đồng thuận mạnh mẽ.

Rất khó để các thuật toán hoặc giao dịch có thể bù đắp được sự chênh lệch giá này một cách liên tục và lâu dài.

Vì vậy tôi nghĩ rằng dù lý tưởng tìm kiếm sự ổn định là rất lớn nhưng không thể vi phạm quy luật tài chính. Cũng giống như lý tưởng tạo ra một cỗ máy chuyển động vĩnh cửu là rất tuyệt vời nhưng các định luật vật lý là không thể vi phạm được.

Trong thế giới tiền điện tử, có lẽ chỉ là điều không tưởng nếu thoát khỏi tình trạng thế chấp quá mức và tài sản thế chấp hoàn toàn bằng đô la Mỹ như USDC và tìm kiếm các stablecoin thuật toán khác.