Trong vòng thị trường gấu này, không có nhiều điểm sáng trên đường đua DeFi và dự án stablecoin ETHena là một trong số đó.

Nói về stablecoin, những loại mà chúng ta quen thuộc nhất là USDT, USDC và DAI. Mặc dù chúng đã được sử dụng trong hệ sinh thái tiền điện tử từ lâu và chiếm vị trí gần như độc quyền nhưng mọi người vẫn mong muốn tìm được một stablecoin lý tưởng hơn.

Một mặt, điều này là do các stablecoin chính thống hiện nay này có những điểm yếu rõ ràng: ví dụ: USDT rất đáng nghi ngờ về mặt tín dụng, USDC không có khả năng chống lại sự kiểm duyệt và DAI không có đủ thanh khoản.

Mặt khác, đó là vì stablecoin là nền tảng cho mọi giao dịch trong hệ sinh thái tiền điện tử và cũng là cầu nối giữa hệ sinh thái tiền điện tử và xã hội thực. Bất kỳ dự án nào có thể trở thành vua của stablecoin sẽ bóp nghẹt toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử. Rõ ràng, những dự án stablecoin hiện tại này không được coi là vua vì chúng có những vấn đề rõ ràng nên luôn có những đội ngũ kiên trì thực hiện những nỗ lực mới.

ETHena là một dự án stablecoin mới.

Phần giới thiệu của nó sử dụng một loạt thuật ngữ tài chính để mô tả nguyên tắc hoạt động của nó là sử dụng các thuật toán để mô phỏng một loại tiền tệ ổn định được neo với đồng đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1.

Đặc điểm của nó có thể được tóm tắt trong ba điểm:

Không sử dụng tài sản thế chấp quá mức, do đó giải phóng thanh khoản nhiều nhất có thể, nhiều hơn DAI;

Việc phát hành tiền được tạo ra bởi người dùng thế chấp tài sản tiền điện tử, do đó nó có khả năng chịu được sự giám sát, vượt quá USDC;

Một loạt các giao dịch phòng ngừa rủi ro được sử dụng để cố gắng duy trì điểm neo của tiền tệ so với đồng đô la Mỹ nhằm đạt được tín dụng vượt quá USDT.

Theo tôi, điều quan trọng và cơ bản nhất trong ba đặc điểm này là đặc điểm thứ ba: duy trì sự ổn định về giá trị tiền tệ thông qua một loạt các giao dịch phòng ngừa rủi ro. Đó là sự đảm bảo cơ bản để duy trì hoạt động ổn định của toàn bộ hệ thống.

Nhưng chính xác ở điểm thứ ba, để phòng ngừa rủi ro biến động tỷ giá hối đoái, nó phải đưa ra một sàn giao dịch tập trung, do đó gây ra rủi ro tập trung hóa.

Để loại bỏ rủi ro này, trừ khi các sàn giao dịch phái sinh phi tập trung trong tương lai cũng có thể cạnh tranh với các sàn giao dịch tập trung về tính thanh khoản và hiệu suất.

Ngoài ra, cơ chế hoạt động của hệ thống này có vẻ quá phức tạp. Bất kỳ hệ thống nào quá phức tạp chắc chắn sẽ bộc lộ quá nhiều điểm yếu, khiến hệ thống dễ bị can thiệp bởi các ngoại lực.

Về mặt khái niệm thiết kế, ý tưởng của nó là sử dụng các thuật toán thuần túy để đạt được sự ổn định của tỷ giá hối đoái, nhưng việc triển khai và thực hiện các thuật toán là vấn đề kỹ thuật. Việc triển khai thực tế và lý tưởng của việc xây dựng thuật toán thường không dễ dàng phù hợp với nhau.

Về bản chất, ETH vẫn hoạt động theo quy luật của hệ thống tài chính truyền thống.

Trong trường hợp này, chúng ta chắc chắn có thể tham khảo một loại tiền tệ ổn định rất tốt để tham khảo: đồng đô la Hồng Kông.

Đồng đô la Hồng Kông sử dụng tỷ giá hối đoái liên kết với đồng đô la Mỹ và biến động tỷ giá hối đoái của nó được kiểm soát trong khoảng từ 7,75 đến 7,85 đô la Hồng Kông trên mỗi đô la Mỹ. Nó được phát hành bằng mô hình thế chấp đơn giản nhất: cứ 1 đô la Mỹ được thế chấp, đô la Hồng Kông tương ứng sẽ được phát hành theo tỷ giá hối đoái.

Khi đồng đô la Hồng Kông thoát khỏi tỷ giá hối đoái liên kết, chính phủ Hồng Kông sẽ duy trì tỷ giá hối đoái thông qua mua bán trên thị trường mở.

Trong quá trình này, mấu chốt cốt lõi để duy trì sự ổn định tỷ giá hối đoái là chính phủ Hồng Kông phải có đủ dự trữ thanh khoản, đặc biệt là thanh khoản bằng đô la Mỹ.

Trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 1997, đồng đô la Hồng Kông bị tấn công vì các nhà đầu cơ quốc tế tin rằng thanh khoản của chính phủ Hồng Kông không đủ để duy trì tỷ giá hối đoái của đồng đô la Hồng Kông. Cuối cùng, chìa khóa giúp Hồng Kông có thể sống sót sau thảm họa là chính phủ Hồng Kông đã nhận được đủ sự đảm bảo bằng đô la Mỹ thông qua nhiều kênh khác nhau.

So với mô hình đô la Hồng Kông, ETH phức tạp hơn và không thể tách rời việc đảm bảo tính thanh khoản. Tuy nhiên, sàn giao dịch cung cấp bảo đảm tỷ giá cho ETH không thể sánh ngang với chính phủ Hồng Kông về quy mô và độ tin cậy.

Vì vậy tôi nghĩ việc duy trì tỷ giá ETH sẽ phức tạp và thách thức hơn.

So với mô hình đô la Hồng Kông, ETH phức tạp hơn và không thể tách rời việc đảm bảo tính thanh khoản. Tuy nhiên, sàn giao dịch cung cấp bảo đảm tỷ giá cho ETH không thể sánh ngang với chính phủ Hồng Kông về quy mô và độ tin cậy.

Vì vậy tôi nghĩ việc duy trì tỷ giá ETH sẽ phức tạp và thách thức hơn.

Tôi chỉ quan tâm đến dự án này chứ không có hứng thú mua mạnh. Bây giờ tôi chỉ có những đồng xu thu được từ việc thu hoạch len và tôi sẽ không cân nhắc việc mua xu vào lúc này.